社服美护行业2023年中期策略:消费复苏多级分化 兼顾确定性和弹性机会 焦点速讯

来源:兴业证券股份有限公司

2023-06-28 15:45:09


(资料图片)

投资要点

消费复 苏多级分化,兼顾确定性和弹性机会。今年消费者信心指数低位徘徊,政策面以大宗消费品为抓手,服务消费刺激政策有限,消费复苏分化态势。低端、性价比消费复苏领先:拼多多、名创优品业绩表现强劲,可选消费中山岳型景区、黄金表现亮眼,化妆品中珀莱雅数据领先,而免税销售额、演艺项目场次恢复度不及预期。消费者信心修复需要时间,我们仍然看好今年消费复苏。

免税:客流有望延续高景气,下半年利润修复可期。1)离岛免税:随着今年疫情管控放开,叠加博鳌论坛、消博会催化,海南客流持续回升。线下客流回暖带动离岛免税销售快速增长,但客单价、购物率仍有提升空间。后续随着重奢品牌的引入,香化类折扣持续收窄;此外,下半年珠宝、腕表等高毛利品类完成补库存,销售占比提升,商品结构的优化有望带动客单价、购物率的进一步提升。2)口岸&市内免税:随着出入境政策放开,叠加二季度新航季开启,国际客流加速恢复,有望提振口岸免税销售,同时加速市内免税新政推出,释放免税消费潜力。

稳经济政策不断加码,关注顺周期产业链投资机会:1)酒店:需求修复及供给端收缩下,2023 年行业核心看涨价空间,同时开店也将迎来改善,关注暑期数据超预期可能以及Q2 业绩兑现情况。短期跟随经济周期波动,长期规模企稳、结构升级逻辑不变。2)人服:高校毕业生人数屡创新高,就业结构性压力持续增长,当前招聘市场仍处于慢复苏阶段,后续核心看产业结构升级+企业降本增效+稳就业政策驱动灵活用工渗透率提升。

刚需景气度高,今年业绩确定性强:1)景区:随Q1 旅游供应链逐步修复及进入二季度后逐步转旺,出境短期仍有供给端及资金端压力,境内旅游需求复苏超预期。今年五一期间人均旅游消费仅恢复至疫情前90%,不及21 年中秋、国庆,我们认为主要由于消费力仍具备复苏空间,刚需景区、尤其自然景区为游客出行首选。短期关注暑期旺季催化,长期看好供给端提质增效;2)会展:会展产业链内外延展效用明显,且地区行业发展越成熟效应越显著,对经济复苏具备重要推动效应。我国会展行业起步晚发展快、办展能力持续提升,受疫情影响行业增速中断,但政策与新模式加持下,国内会展行业有望实现快速修复。

基本面向好,政策驱动行业增长:1)教育:从当前来看,无论是持仓或估值角度,板块基本触底,且国家对教育信息化、职业教育等方向均持正向态度,关注职教类相关标的及教育+AI 投资机会;2)体育:推进全民健身,建设体育强国是国家倡导方向,今年为赛事大年,体育行业景气度有望提升。

化妆品:功效护肤为主线,大单品策略成为品牌发展主流方针。今年以来化妆品社零增速有所恢复,但整体景气度仍受制于行业政策、需求减弱。龙头领跑行业,功效护肤趋势凸显,大单品策略成为品牌发展主流方针,此外,当前消费背景下,极致性价比具有增长韧性。未来本土公司核心逻辑需要以研发赋能功效落实,依靠大单品策略完善品牌矩阵,实现稳定高速增长。推荐拥有完善大单品矩阵、子品牌快速发展、具备穿越周期能力的珀莱雅;组织架构调整落定、主品牌客群拓圈、子品牌雏形初现、皮肤学级赛道定标的贝泰妮;合成生物原料研发具备先发优势、化妆品板块增速较高的华熙生物(华熙生物为兴业证券科创板做市公司);建议关注剥离地产业务&化妆品板块增速较快的福瑞达;在重组胶原研发上已经超越外资的巨子生物(海外覆盖)、锦波生物(待上市)。

风险提示:社服行业系统性风险,商誉减值风险,公司治理风险,免税相关政策风险,市场竞争加剧风险、华熙生物为兴业证券科创板做市公司等。

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社服美护行业2023年中期策略:消费复苏多级分化 兼顾确定性和弹性机会 焦点速讯

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